国金证券股份有限公司樊志遐迩期对天岳先进进行接头并发布了接头陈诉《国内当先的碳化硅衬底龙头》，本陈诉对天岳先进给出买入评级，以为其主见价位为66.78元，现时股价为56.21元，预期高潮幅度为18.8%。

天岳先进(688234)

投资重点

深耕碳化硅(SiC)衬底措施，公司专注SiC单晶衬底的研发、出产和销售，居品泛泛欺诈于通讯、新动力汽车、光伏储能等边界。跟着临港工场提前达产，导电型衬底批量出货，营收合手续增长功绩拐点已至，1-3Q24营收和归母净利分辩同比+55%和+310%。现时市集关于SiC衬底主要诊疗的问题：

1)短期SiC衬底价钱大幅下跌，市集是否提前干涉内卷？

短期来看，大家6英寸SiC衬底产能快速开释，新动力汽车需求阶段性放缓，SiC衬底价钱短期承受较大下行压力。价钱竞争主要系国内产能速即彭胀、不同厂商之间良率显赫各异导致条约践约不相识所致。已往6转8英寸或成为降本缺点，跟着国表里厂商加快布局，公司率先竣事大尺寸衬底期间禁闭，以液相法长晶和业内首发的12英寸衬底稳固行业当先地位，咱们以为公司有望在范围效应的冉冉夸耀竣事资本优化，从而保合手竞争上风。

2)奈何看待SiC衬底业务的中弥远成漫空间？

中弥远来看，SiC衬底与传统硅衬底的价差冉冉消弱，成心于SiC对下贱欺诈加快渗入。笔据SMM2023年的瞻望，2028年汽车在SiC中的下贱占比将由2023年的65%增长至为86%。3Q24大家电车销量449万辆(YoY+20.2%)，渗入率20.9%；国内电车批售322.9万辆(YoY+36.2%)，渗入率44.8%。大家汽车破费疲软，中国电动化景气度合手续为SiC的成长提供优质泥土。现在SiC衬底市集仍由国外大厂主导，国内企业力争上游，笔据富士经济统计，23年大家导电型衬底市集合，公司市占率跨越Coherent跃居第二。Wolfspeed虽多年市占率第一，但受到来自国内衬底公司的竞争压力，市集份额合手续下滑。7M24公司公告以绵薄尺度向特定对象刊行股票预案，具体增发股数尚未笃定，召募资金30，000万元，投向8英寸车规级SiC衬底制备期间擢升面容。

盈利瞻望、估值和评级

未有计划绵薄定增的本质，咱们瞻望公司2024~2026年分辩竣事贸易收入16.81/23.00/30.99亿元，分辩同比+34%/+37%/+35%，竣事归母净利润1.90/3.19/4.48亿元，同比+537%/+68%/+40%，对应EPS为0.44/0.74/1.04元。咱们以为公司有望凭借产能和期间上风竣事降本增效，并进一步扩大市集份额，赐与2025年90xPE，对应主见价66.78元/股，初次隐私，赐与“买入”评级。

风险教导

市集竞争加重；产能良率擢升不足预期；新动力汽车销量不足预期；6/8英寸衬底降价超预期；地缘政事；限售股解禁。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据蓄意，华鑫证券吕卓阳接头员团队对该股接头较为长远，近三年瞻望准确度均值为76.99%，其瞻望2024年度包摄净利润为盈利2.27亿，笔据现价换算的瞻望PE为106.06。

最新盈利瞻望明细如下：