在好意思联储开启本轮降息周期时，商场广泛预期跟着好意思债收益率作陪降息同步下降，好意思债商场终于有望迎来一轮牛市。可是xxxx系列电影，预期长期赶不上变化。

　　在好意思联储降息预期被商场大幅调降后，此前激进押注降息的好意思债商场接连回撤。随后特朗普当选又进一步打击了好意思债商场。对国债商场来说2024年是横祸的一年。以iShares 20+年期国债ETF（TLT）为例，该ETF在2024年下降逾11%，而同时标普500指数上升了23%。

　　事实上，自2021年已矣债市长牛以来，好意思债恒久莫得走出泥潭。而好意思债商场的压力似乎远未已矣，6日特朗普关税听说再度扰动好意思债商场。此外，本年稍后好意思债商场还将面相近3万亿好意思元债券到期，恐给好意思债商场带来更多难办问题。

　　30年期、10年期好意思债收益率创多时新高

　　6日，由于特朗普的关税策略被传力度不足预期，好意思元指数一度跌1%，但特朗普立地辟谣，好意思元指数还原近半跌幅。而好意思债商场启动为特朗普捏续扰动商场订价，6日拍售的30年期好意思国国债需求遇冷，导致收益率在盘中涨至4.86%，创下2023年11月以来的14个月新高。10年期好意思债收益率更一度升至4.64%，达到昨年5月以来的最高水平。10年期和2年期好意思债收益率利差也走阔至35个基点，创下2022年5月以来的最大值。特朗普再度“刷存在感”是径直身分之一。机构FHN Financial的宏不雅策略师卡帕诺利（Will Compernolle）暗示：“新总统接事后会发生什么，这存在很大的不细目性。这对好意思债刊行会有何影响？我以为莫得东说念主能果然细目影响会是什么，但概况率好意思债收益率上行风险会更大。”

　　除了特朗普扰动外，另一个短期原因在于，本周三场好意思国国债拍售中的第一场就遭逢需求疲软。6日标售的580亿好意思元规模的三年期好意思债得标利率为4.332%，比标售前二级商场的收益率逾越1个基点，投标倍数为2.62倍。7日和8日还将诀别标售390亿好意思元的10年期国债和220亿好意思元的30年期国债。此外，大规模高评级企业债刊行也会与好意思国国债争夺投资者的流动资金。

　　比安科沟通公司（Bianco Research）创举东说念主比安科（Jim Bianco）暗示：“由于各样原因，咱们仍处于好意思债收益率上升的历久趋势中。10年期好意思债收益率可能进一步上行至5%，创下2007年以来的最高水平。”资管公司普徕仕（T. Rowe Price）此前也预测2025年第一季度10年期好意思债收益率将达到5%。

　　最悲不雅的预测来自荷兰海外集团(ING)。该集团的环球债务和利率策略专揽加维（Padhraic Garvey）更瞻望10年期好意思债收益率到2025年底将升至5.5%阁下。该预测的假定情境是，好意思联储将督察适度性利率，以对消特朗普关税和减税策略形成通胀重升的风险，且投资者会春联邦财政赤字有所担忧。

　　近3万亿好意思债将到期，短债尤其深邃

　　此外，好意思国脉年瞻望还有近3万亿好意思元债券行将到期，其中大部分是短期债务。而当今，为了给预算赤字提供资金，好意思国已有2万亿好意思元债务。要是商场无法摄取如斯大规模的好意思债刊行规模，那好意思债商场恐濒临下一个挑战。

　　沟通机构Strategas Research Partners的固定收益专揽王人佐里斯（Tom Tzitzouris）暗示：“假定咱们将在2025年出现卓越万亿好意思元的财政赤字，那么最终，新老债务积聚起来，将压倒短期好意思债刊行商场。”他臆想，当今28.2万亿好意思元的国债商场中有2万亿好意思元“多余”国债。“这些多余债券将不得不慢慢被商场 ‘挖’出来，被移到收益率弧线当中5~10年期这一部分，这可能是好意思债商场上比财政赤字更令东说念主担忧的问题。”他补充称。

　　字据证券业和金融商场协会（Securities Industry and Financial Markets Association）的数据，截止昨年11月，2024年好意思国国债刊行总数为26.7万亿好意思元，比2023年增长了28.5%。而经常，好意思国财政部偏好将短期单子刊行量保捏在总债务的20%以上。但频年来，由于债务上限和财政预算方面的捏续往返，以及财政部需要筹集现款以督察政府运作，这一比例有所上升。

　　此前，好意思国财政部长耶伦（Janet Yellen）受到了国会共和党东说念主和有“末日博士”之称的鲁比尼（Nouriel Roubini）的月旦，后者责怪好意思国财政部刊行了太多法案，以保捏短期融资资本处于较低水平，并借此在选举年提振经济。候任总统特朗普提名的财政部长斯贝森特（Scott Bessent）曾经是月旦者之一。

　　保德信投资责罚公司（PGIM）固定收益聚集首席投资官皮特斯（Gregory Peters）暗示：“商场上有多数债务，供应联翩而至。再加上通胀可能更具粘性以至再行走高，将给好意思债商场带来更大压力。”

　　王人佐里斯以为：“与2024年比较，2005年的财政赤字骨子上应该会不升反降。但在当今这个期间点，若何玩忽大规模短期好意思债到期，是一个更令东说念主担忧的问题。”此外，他称，商场还在调降对好意思联储降息幅度的预期，因而对好意思债商场而言，2025年可能又是充满挑战的一年。

　　好意思联储理事库克6日暗示xxxx系列电影，鉴于干事商场强劲且通胀压力捏续存在，策略制定者在降息问题上不错愈加严慎地行径。